EBIT X EBITDA

Financial Report

O que é EBIT (LAJIR)

EBIT (Earnings before Interest and Taxes) ou LAJIR (Lucro antes dos Juros, Imposto de Renda e Contribuição Social) é um indicador de resultado encontrado na Demonstração de Resultado de uma Empresa conforme modelo abaixo:

Ebit x Ebitda

EBIT = Receita Líquida − Custos − Despesas Operacionais

(equivalente ao Lucro Operacional, antes de juros e impostos)

Margem EBIT (%) = (EBIT ÷ Receita Líquida) × 100

O EBIT expressa o resultado que a empresa obteve, após a dedução de abatimentos, custo dos produtos e serviços vendidos, despesas com vendas e administrativas desembolsáveis ou não. Equivale ao Lucro Operacional. O principal objetivo é avaliar qual o resultado a atividade principal da empresa deixa para seus acionista. Mede a capacidade operacional de geração de resultado de uma organização e também de gerenciamento de seus custos e despesas.

O EBIT em R$ da demonstração acima foi de R$ 259.750.

O EBIT percentual é calculado tomando-se como base a receita líquida de vendas:

Quanto maior for o EBIT percentual melhor será para a empresa. Quando o EBIT percentual melhora, por exemplo, saindo de 15% para 18% em um determinado período, esta melhora pode ser decorrente de alguns fatores como:

• Aumenta da receita de vendas proveniente do aumento de itens comercializados no mercado;

• Repasse de aumento de preços;

• A empresa passar a comercializar um mix de produtos de maior valor agregado;

• Redução dos custos dos produtos vendidos (Custos Variáveis);

• Redução de custos fixos;

• Melhoria de eficiência operacional das unidades produtivas;

• Redução de despesas operacionais administrativas;

• Redução de despesas comerciais fixas e variáveis.

Uma redução do EBIT, pode ser decorrente dos fatores anteriores expostos, mas com efeito negativo.

O que é EBITDA (LAJIDA)

EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), ou LAJIDA (Lucro antes dos Juros, Imposto de Renda e Contribuição Social, Depreciação e Amortização). É uma métrica útil para entender a capacidade que uma empresa tem de gerar fluxo de caixa, e, para medir seu desempenho operacional, visto que, para seu cálculo desconsideramos despesas sem efeito financeiro como a Depreciação e Amortização.

EBITDA = EBIT + Depreciação + Amortização

Margem EBITDA (%) = (EBITDA ÷ Receita Líquida) × 100

A vantagem de usar o EBITDA para avaliar o desempenho de uma empresa, é que ela é neutra em relação à sua estrutura de capital. Assim, não é afetada por decisões como como uma empresa financia seus passivos (capital de terceiros, patrimônio líquido, ou uma mistura de ambos). Além disso, também exclui despesas não-caixa como depreciação e amortização que são calculadas sobre seus ativos imobilizados e intangíveis.

A métrica EBITDA é comumente usada como proxy para o fluxo de caixa. Ela pode proporcionar aos Analistas Financeiros uma estimativa rápida do valor de uma empresa, quando, comparamos o seu EBITDA com o EBITDA de empresas comparáveis no mercado, e, que possuam índices de múltiplos de EBITDA já estabelecidos.

Além disso, quando uma empresa não está tendo lucro, os investidores podem recorrer à análise do EBITDA, para avaliar se, apesar da não lucratividade, sua geração de caixa é positiva. Muitas empresas de private equity usam essa métrica porque é muito boa para comparar empresas semelhantes no mesmo setor. Os empresários usam-na para comparar seu desempenho com seus concorrentes. O EBITDA percentual é calculado tomando-se como base a receita líquida de vendas:

EBIT X EBITDA - Infográfico

 Diferença entre EBIT e EBITDA

Quando usar EBIT e quando usar EBITDA

EBIT e EBITDA não são intercambiáveis — a escolha depende da intensidade de capital do setor e do que se quer responder. Em negócios com ativo fixo pesado (indústria, energia, telecom, transporte), a depreciação é custo real e recorrente: ignorá-la, como faz o EBITDA, infla a percepção de lucratividade. Nesses casos, o EBIT é o indicador mais honesto. Já em negócios asset-light (tecnologia, serviços, consultoria), onde depreciação e amortização têm peso baixo sobre o resultado, o EBITDA funciona bem como proxy de geração de caixa operacional e facilita a comparação entre empresas com estruturas de capital diferentes — por isso é o múltiplo mais usado em processos de M&A.

Na prática, o ideal é usar os dois em conjunto: o EBITDA para comparabilidade e velocidade de análise, o EBIT para não perder de vista o desgaste real dos ativos.

Situação	Indicador recomendado	Por quê
Comparar empresas de setores diferentes ou países diferentes	EBITDA	Neutraliza efeitos de estrutura de capital e regime tributário
Avaliar empresa em setor capital-intensivo (indústria, transporte, energia)	EBIT	Depreciação é custo real recorrente; ignorá-la distorce a lucratividade
Calcular múltiplo de valuation em M&A	EBITDA (EV/EBITDA)	Métrica mais usada no mercado para esse fim; comparável entre alvos
Avaliar empresa asset-light (tecnologia, serviços)	EBITDA	Depreciação/amortização tem peso baixo; EBITDA ≈ EBIT na prática
Analisar empresa sem lucro contábil, mas com operação saudável	EBITDA	Mostra se a geração de caixa operacional é positiva mesmo com prejuízo líquido
Medir o resultado operacional "real", incluindo desgaste de ativos	EBIT	É o mais próximo do lucro operacional contábil completo
Negociar dívida ou avaliar capacidade de pagamento (covenants)	EBITDA	Mercado de crédito usa EBITDA como proxy de caixa disponível para serviço da dívida
Tomar decisão de reinvestimento em ativo fixo	EBIT (combinado com capex real)	EBITDA sozinho pode mascarar a necessidade de reposição de ativos

Limitações do EBITDA — o que ele não mostra

EBITDA não é uma métrica reconhecida pelas normas contábeis (CPC/IASB não a definem como medida oficial), o que significa que cada empresa pode calcular seu "EBITDA ajustado" com critérios próprios — abrindo espaço para distorções na comparação entre companhias.

Outras limitações relevantes:

• Não considera capex: o EBITDA ignora o investimento necessário para repor os ativos que estão sendo depreciados. Como já alertou Warren Buffett, depreciação não é um truque contábil nos setores que dependem de ativo fixo pesado — é um custo real.

• Não reflete a estrutura de capital: dois EBITDAs idênticos podem esconder níveis de endividamento e despesa financeira completamente diferentes.

• Pode mascarar problemas de geração de caixa real quando a empresa tem capital de giro deteriorado, mesmo com EBITDA positivo.

• Por isso, EBITDA deve sempre ser analisado em conjunto com o fluxo de caixa livre e o nível de capex da empresa — nunca isoladamente.

No Brasil, embora o EBITDA não seja uma medida contábil oficial, sua divulgação voluntária por companhias abertas é regulada pela CVM. A regra foi originalmente estabelecida pela Instrução CVM nº 527/2012 e está hoje consolidada na Resolução CVM nº 156/2022 (vigente desde 01/08/2022, sem alterações materiais de conteúdo). A norma exige que o cálculo do LAJIDA/LAJIR não exclua itens recorrentes, operacionais ou de operações continuadas de forma discricionária, e que a divulgação venha acompanhada de conciliação com as demonstrações contábeis — exatamente para conter o tipo de manipulação de 'EBITDA ajustado' mencionado acima.

Faq: Perguntas frequentes sobre EBIT e EBITDA

O EBITDA é sempre maior que o EBIT?

• Sim, na grande maioria dos casos, porque o EBITDA soma de volta a depreciação e a amortização, que normalmente são valores positivos.

Qual indicador usar em um processo de M&A ou valuation?

• Depende do setor. EV/EBITDA é o múltiplo mais usado em transações de M&A por neutralizar diferenças de estrutura de capital entre empresas. Em setores capital-intensivos, EV/EBIT complementa a análise por capturar o peso real da depreciação.

O EBITDA pode ser manipulado?

• Sim. Como não é uma métrica definida pelo CPC/IASB, empresas calculam EBITDA ajustado" com critérios próprios, o que exige atenção do analista às premissas usadas.

EBIT e EBITDA substituem a análise de fluxo de caixa?

• Não. Nenhum dos dois considera capex, variação de capital de giro ou amortização de dívida — são indicadores de desempenho operacional, não de caixa disponível.

Como calcular a margem EBITDA?

• Margem EBITDA = (EBITDA ÷ Receita Líquida) × 100.

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Luís Valini

luis@valini.com.br